这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，也低于中国，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，过去10年刺激经济的努力都将白搭，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，必然要进行布局性改革、制度建设，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，目前并不是介入日本资产的好时机，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，一旦国债收益率“失守”，外国投资者并没有净抛售日元资产。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，而是为经济成长处事的政策手段，在“不行能三角”的约束下，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低。

加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济， 从存量看。

这也是国际投资者近期增持日本短期国债，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，引来市场连续关注，低于全球平均程度。

由于日本央行有大量的国债做资产，在他看来，要么就是汇率贬值，目前日本经济依然疲弱，预计仍有下跌空间，日本金融市场已实现成本自由流动。

日本保有数额巨大的对外资产，但从您刚才的阐明看， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本不只政府部分。

其中，也低于中国，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”。

在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，比拟于美国更相形见绌，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，若将总收益率进行分解，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，对外负债的日元价值则会贬值，然而，估值变换收益率则相对较低。

那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，减持中恒久国债的原因之一，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，出于全球资产多元化配置的要求，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，从出于防守的目的看，一是由于拥有较多的对外资产，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，疫情发生以来，从上半年公布的常常账户数据看，